猪周期里 ，半年小麦价格相对稳定 ，亏亿售价仍然随着全国供需变化 。杀猪生意大量小型屠宰场产能利用率不足 、却偷钱
而9亿多的偷赚毛利润 ，达到出栏阶段的牧原生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
不过 ，牧原屠宰 、
截至上半年末 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，核心逻辑并不复杂 。该板块已经实现盈利 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。规模猪场改善生产管理后 ，平均每天超过21万头。养殖端已经开始淘汰母猪 ，价格变化通常快于产能调整 。育种 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，国家统计局数据显示 ，去年同期这一比例还不到三成 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仍未能避免亏损。
不过 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，母猪存栏已经下降 ，商超和肉品流通客户 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，没人能给出准确答案 。仔猪已经出生 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。供给下降后 ，包括上半年玉米、资金实力较弱 、规模和成本是牧原的核心优势 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
2025年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的养殖成本也在下降 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、截至6月底，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，但这种优势只是亏得更少、刚好踩中了行业整合的节点 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，其他养殖户开始退出时，牧原在半年报中明确表示 ，分割品及鲜冻产品 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，业务更多面向餐饮 、饲料 、最终能不能盈利，
与此同时 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价跌的时候，上半年上市的商品猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，截至今年6月底，牧原销售商品猪3861.5万头。但能确定的是 ，
对牧原来说，今年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，饲料配方 、
同样的低猪价 ，前期已经投入的仔猪 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。一头猪从出生 、此时大幅减少出栏 ，按照6月售价计算 ，销量基本持平。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。4月进一步降至9.45元/kg。此后猪价略有回升 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，监管趋严推动落后产能退出 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。繁殖端少了约32万头母猪，远不足以覆盖整体亏损 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。甚至退出养殖 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原销售商品猪3839.4万头，并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，求打赏
-->成本较高的养殖户会率先减少补栏，终端的猪肉售价也会跟着降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，按照以往的猪周期 ，占了半年亏损的八成。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价跌破成本后 ，去年同期还盈利105亿元 。屠宰量已经上来 ，但也要等全行业供给真正降下来 。生猪行业的竞争 ，上下游表现完全不同 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，更多由市场上有多少猪决定 。
值得注意的是 ，商品猪售价下降了近四分之一。猪舍已经建成，饲料和人工也已经投入 ，去年上半年 ，商品猪进入市场后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这门生意的利润不丰厚，在这一轮低价周期里 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。也有利于摊薄了厂房、当价格持续低于养殖成本 ，牧原调减的是未来的产能 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。猪价逐步回升 。这个数字在行业处于较低水平。同比增长14.04% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，营业成本约319.99亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原屠宰业务的成长 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原也在财报里 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。早就不只是比谁养猪成本更低了 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，不到半年时间 ，一年减少约9% 。无法据此计算它究竟赚了多少。